厂房停运维修打击盈利 国油化学末季充满挑战

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厂房停运维修打击盈利 国油化学末季充满挑战

国油化学2018财政年首9个月盈利表现超越预期,但预测末季运营情况仍充满挑战,分析员普遍维持该公司盈利预测。

B4 国内财经11月20日星期二2 0 1 8 年该股今日以9.50令吉高开,但涨势仅昙花一些,闭市时,国油化学挫9仙或0.96%,以9.31令吉挂收。

由于运营情况稳定, 一些分析员继续看好该公司前景。不过,因估值已反映利好、加上末季平均售价预期走跌,部份分析员维持「守住」及「与大市同步」的评级。

首9个月业绩大好的原因包括,原油价格走高和需求稳定,使到产品价格上涨;同时,国油化学沙巴化肥厂自去年5月开始作出盈利贡献;及一笔一次性税务回拨,使第3季有效税率下降至5%,首9个月有效税率减少至10%;此外,这期间的利息收入也大增。

以上的利好,抵消了停运维修活动造成的高维修费用,以及令吉兑美元走强的负面影响。停运维修活动影响5间工厂,导致厂房使用率从次季的95%,在第3季降至79%。无论如何,首9个月的厂房使用率依然维持在91%。

管理层相信,2018财政年全年产量将维持在1万公吨以上。

年初至今,产量达7700公吨。2017财政年,产量为1万零100公吨。

厂房使用率90%

末季,国油化学将为最后一间厂房,即的民都鲁尿素厂将进行停运维修活动。2019财政年,该公司的停运维修活动将比2018财政年少。管理层预测,2019财政年厂房使用率将达到90%。

2019财政年下半年,沙巴化肥厂和第2乙烯裂解厂将进行停运维修,下游产品包括低密度聚乙烯将受影响,而沙巴化肥厂则将被关闭1 个月。

国油化学还在评估纳闽税制更动对盈利的影响。2019年财政预算案中,政府维持3%的税率,但取消2万令吉的徵税顶限。

2017年,国油化学将经营模式转向合约製造,使其上游子公司得以将产品卖给纳闽子公司。

达证券分析员认为, 在登嘉楼格底的裂解厂完成停运维修后,国油化学已渡过一大难关,使其2 0 1 8财政年盈利的风险降低。除此之外, 炼油产品价差强稳、厂房使用率高,也有助于该公司抵御停运维修所带来的冲击。

另外,他也相信,国油化学2019财政年盈利将得益于令吉汇率走软。

国油承诺将派出更多股息,这表示,2018和2019财政年,国油化学也可能派出更高的股息。他因而将评级从「守住」上调为「买入」。

不过,大马银行分析员却表示,儘管国油承诺增加派息,但国油化学的50%派息率将不会改变。他维持该公司「守住」的评级。

管理层预计,末季的平均售价将低于第3季,这是因为中美贸易战造成供应链扭曲,充足的供应导致乙烯产品售价面临下行压力。

油价下跌影响

肯纳格研究分析员也称,虽然第3季盈利表现不错,但相信更多的停运维修活动将导致2018财政年下半年盈利将比上半年差。

此外,近期油价下滑,料影响投资者对国油化学的展望。

国油化学股价年初至今已经涨了约22%。他认为,股价已经反映了大部份利好,因此,维持该股「与大市同步」的评级。


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